光大证券：单月基建投资增速升至两位数水平

1-5月投资数据公布，降幅继续收窄：20年1-5月全国固定资产投资（不含农户）19.9万亿，同减6.3％，降幅较1-4月收窄4.0pcts。其中广义/狭义基建投资分别同减3.3％/6.3％，降幅较1-4月分别收窄5.6/ 5.5 pcts；制造业投资同减14.8％，降幅较1-4月收窄4.0pcts。1-5月地产开发投资4.6万亿，同减0.3％，降幅较1-4月收窄4.0pcts。

电力等投资增速亮眼，带动5月广义基建投资增速恢复至两位数：

测算单5月广义/狭义基建投资同比增速分别为+10.9％/+8.3％，单月增速继续向上，分别环比+6.1/+6.0pcts。分项来看，1-5月电力等/交运等/水利公用等投资累计增速分别为+13.8％/-6.1％/-6.5％，增速较1-4月继续改善。单5月，电力等/交运等/水利公用等投资增速分别为+28.8％/ +11.2％/ +5.1％，增速分别环比+11.5/+8.1/+2.9pcts。5月基建投资增速变化趋势与我们前期判断大体一致。考虑到现阶段基建投资资金到位情况良好，融资渠道相对顺畅，且工地复工复产向正常水平靠拢，后续有望维持较高水平并有上升空间，维持全年基建投资增速10％以上判断。

测算单5月制造业投资增速-5.3％，环比+1.4pcts。测算单5月地产开发投资增速+8.1％，环比1.1pcts，受益复工推进、销售回暖等。20年1-5月新开工、竣工面积累计增速分别为-12.8％/-11.3％，单5月数据分别为+2.5％/ +6.2％，分别环比+3.8/ +15.1pcts。

融资造好，逆周期继续加码：20年1-5月社融增量为17.3万亿，较上年同期增加5.4万亿（vs 1-4月为增加2.5万亿），社融增量增幅继续大幅提升；其中基建相关社融增量10.1万亿，较上年同期多增4.1万亿（vs 1-4月为多增2.8万亿），基建融资改善更优。20年1-5月地方政府债/城投债净融资额2.7/ 1.1万亿，同比分别增加12,249/ 5,865亿（vs 1-4月为增加4,109/ 5,183亿）。地方政府融资造好，5月新增专项债加码发行贡献主要增量。

重视建筑板块向上弹性，关注钢结构、央企：

消费受疫情影响有惯性，出口存不确定性，生产恢复略低于预期。单5月工业增加值同增4.4％（vs 4月为3.9％），略低于市场预期，延续生产恢复加快节奏。社消受疫情影响有惯性，5月社消零售同比降幅缩窄至2.8％（vs 4月降幅为7.5％），品类分化明显。海外疫情对出口影响仍有较大不确定性。基建投资作为“六稳”核心抓手之一重要性值得重视。

建筑板块估值仍在历史底部区域，向上弹性值得重视。近期基建公募REITs试点文件出台，打开基建投资中期空间，短期受逆周期加码提振，基建投资应更乐观。维持板块“买入”评级。标的角度：a）钢结构行业高景气，重点关注鸿路钢构、精工钢构；b）央企业绩稳健，重点关注运营类资产占比较高、直接受益基建 REITs 的中国交建、中国电建，及受益基建投资增速上修的中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶。(本文来自光大证券)